水务上市公司2011年年报点评

水务板块走势回顾

一直以来，水务上市由于水务行业的公司“公共服务”色彩，水务板块对政策的年年敏感性颇高。2011年至今，报点不时出台的水务上市利好政策多在发布的短期内对水务板块起到明显的提振作用。但另一方面，公司宏观经济不振、年年地方财政趋紧等因素又令水务板块无法延续涨势，报点成为拖累水务上市公司股价的水务上市主因。总体来看，公司水务板块在股价走势上未能显现出很强的年年抗跌性。截止到2012年5月18日，报点水务上市公司股价指数（简称“水务指数”）比2010年年底下跌27.98%，水务上市同期上证指数和深证指数分别下跌16.51%和20.51%。公司

水务上市公司股价指数走势图（2010.12.31-2012.5.18）

尽管水务板块在A股市场表现不尽如人意，年年但在这一年多时间里，资本市场对环保水务企业的认可度正在增强，大量PE、VC等私募股权基金进入到产业发展当中来。据统计，截至2012年2月，已有158家环保企业接受PE投资，约182家PE基金投资于环保产业，投资总额约16亿美元。接受PE投资的环保企业中，有15家成功上市，其中在国内上市的有7家，在国外上市的有8家。

水务上市公司2011年盈利对比

2011年，22家水务上市公司全部实现盈利，没有公司亏损，各公司平均每股收益0.49元，平均净资产收益率8.27%。

共有3家公司2011年每股收益达到1元以上，分别是中山公用1.83元、碧水源1.07元、和兴源过滤1.02元，排在首位的中山公用已是连续第三年每股收益超过1元。

共有5家上市公司净资产收益率达到10%以上，18家在5%以上，中山公用和兴蓉投资最高，分别为19.34%和15.77%。净利润增长速度最快的是阳晨B股、碧水源和中山公用，分别同比增长157.94%、94.68%和65.35%。锦龙股份、南海发展净利润较上年同期降幅最大，分别下降了85.88%和73.11%。

水务上市公司2011年主营业务分析

在22家水务公司中，从事供水业务的上市公司共12家，该项业务的营业利润率平均值为36.79%。其中兴蓉投资供水业务收入及增幅均为最高，同比增长24.68%至11.78亿元，主要源于成都水价的上调和售水量的增加。

参与市政污水处理投资运营的上市公司共12家，该项业务平均营业利润率44.57%。重庆水务、创业环保、首创股份此项业务的营业收入最高，分别为20.28亿元、12.71亿元和11.96亿元，且营业利润率均超过40%。阳晨B股2011年污水处理业务增速高达106.21%，主要是由于污水处理费上升及竹园二期完工后污水处理量上升。

水务工程建设方面，共有9家公司参与此类业务，平均毛利率33.97%，其中重庆水务、首创股份和万邦达此类项目的收入最高，分别达5.59亿元、2.67亿元和2.53亿元。由于工程项目的承接情况、完成进度、回款周期的影响，各公司工程收入的波动性远高于供水、污水业务。
水处理设备是水务公司的又一项重要收入来源，三川股份、维尔利、开能环保等8公司此类业务占比较高。各公司此项收入的利润率平均值为41.41%。

比较供水、污水处理两类业务的营业利润率变化情况，除去少数公司因非经常性原因导致收入、成本的较大波动外（如武汉控股污水处理受阶段性改造工程影响而水量下降、阳晨B股竹园工程投运等），各公司供水业务的营业利润率与上年相比基本保持稳定，水价能否顺利上调依然是决定供水业务利润率的关键因素。污水业务是各公司跑马圈地的重心，碧水源、国中水务、阳晨B股等7家公司此项业务的营业收入比上年增长50%以上，因业务扩张导致的营业利润率小幅下降仍处于正常范围之内。

（需要说明的是，上市公司年报中各项水务业务的营业利润率看似较高，但并不能反映全行业的实际利润水平，仅将其作为在业务相似的公司间相互比较的参考会更加适宜。）